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--------正文--------
14、可再生能源投资
**巴菲特：**好的。格雷格沃伦。
**格雷格·沃伦：**沃伦，随着燃煤和天然气发电厂继续提供全国约三分之二的电力，而可再生能源占不到10%，因此仍有很大的增长空间。
在这一点上，伯克希尔能源公司在这一领域投入了大量资金，是美国最大的风能和太阳能生产商之一，但可再生能源的发电量仍只占其总发电量的三分之一左右。
正如你之前提到的，中美能源公司最近承诺再投资36亿美元用于风力发电，到2020年，该公司的风力发电量将提高到85%。
总体而言，该公司还承诺长期拥有约300亿美元的可再生能源。
最近更新的风能和太阳能税收抵免使得这种投资在经济上更加可行，应该为未来的投资扫清道路。
淘汰燃煤电厂似乎是首要任务，但天然气电厂也是化石燃料驱动的，并受到能源价格波动的影响。
伯克希尔能源公司的最终目标是将其100%的发电能力转换为可再生能源吗？这一努力的风险和回报是什么？
毕竟，该公司是在一个受到高度监管的行业中运营的，在这个行业中，费率不仅需要考虑保持客户的使用成本较低，同时作为一项公用事业，需要有足够的回报。
**巴菲特：**是的，我认为你所说的话中隐含的意思是，我们所做的任何决定——包括我们刚刚在电影中展示的——任何关于新一代、新一代变化的决定——都必须通过通常所说的公共事业委员会，他们在几个州可能有不同的名称。
但是，公用事业行业在州一级受到压倒性的监管，我们不能做出未经公共事业委员会批准的改变。
我们遇到了更多的问题，例如，在我们西部的公用事业公司，太平洋公司引进可再生能源的时候，因为实际上，它是由六个州管理的——我相信是六个州——如果我们引进一大堆可再生能源，他们不一定就成本和收益应该如何分配达成一致，我们必须遵循他们的指示。
爱荷华州在鼓励方面做得很好——我的意思是在各个层面——我的意思是从消费者到州长，你能想到的所有人——他们都已经看到了好处。
在爱荷华州，我们确实有一个主要的竞争对手，叫做Alliant，但他们没有像我们一样追求可再生能源，所以我们的费率比他们低得多。
而且，如果你看看他们的预测——尽管他们的费率比我们现在的高得多——他们很可能需要在一年左右的时间内继续增加费率。
随着我们最近的扩张，我们已经说过，我们最早在2029年之前不需要增加费率。（增加费率）最快也是在十三年后。
因此，如果你有一项与你密切合作的法规，就会有很大的好处，但这是在州一级做出的决定。
现在，联邦政府通过生产税收抵免大力鼓励可再生能源的发展，目前每千瓦时的税收抵免约为2.3美分。
如果不是因为这些项目的建设得到了联邦政府的补贴，我们就不会有可再生能源发电，因为减少太阳能排放或碳排放的好处是全球性的，因此，全体公民都应该参与补贴减少这些排放的成本，这被认为是恰当的。
这鼓励了——事实上，这是允许的——爱荷华州也发生了这样的事情。
但是，可再生能源取代煤炭的程度将取决于政府的政策，尽管如果你一路追踪，天然气也会产生大量的排放。
我认为，到目前为止，我认为这在鼓励方面是相当明智的——就减少税收而言，由整个社会承担成本，并将较少的二氧化碳排放到大气中。
它们也广泛地——你知道，当我们建造它的时候，它们不仅仅局限于爱荷华州的人民。这对世界来说是一种好处。
我想你会看到持续的变化。它将因司法管辖区而异。
我们希望——我们有资本，我们有大量的税收，联邦税，在我们的综合回报中支付——所以我们在利用大量投资方面处于特别有利的地位，而那些税收有限的公司无法处理这些投资。
我想你会看到我们成为一个非常大的玩家。但政府政策将是主要的驱动力。
查理？
**芒格：**是的，我认为我们在转向可再生能源方面所做的远远超过了我们的份额，而且我们向公用事业客户收取的能源价格比其他人低得多。
如果整个世界都像我们现在这样，世界将会变得更加美好。
关于这个问题，我要说的是，我认为那些担心气候变化是地球的主要问题的人并不认同我的观点。
我认为我们——我喜欢所有这些向可再生能源的转变，但我有一个不同的理由。我想保存碳氢化合物，因为最终，我认为，我们将使用其中的每一滴作为化学原料。所以我加入了他们的阵营，但我有不同的理由。
**巴菲特：**你会发现——可能会发现——一件有趣的事情：内布拉斯加州在风力发电方面做得不多。在离我们所在地三英里——两英里——的地方，就在河对岸，人们在康瑟尔布拉夫斯买电比在奥马哈更便宜。
然而，奥马哈——内布拉斯加州完全是一个公共电力州，所以没有股东必须有任何收益，其债券也是在免税的基础上发行的，但电力在河对岸相当便宜。
而且，你知道，风不只是从密苏里河开始吹的。我的意思是，它经过内布拉斯加州，风可以被捕捉到。到目前为止，还没有。
真正具有讽刺意味的是，因为我们的电力在爱荷华州便宜得多，你有这些像谷歌这样的巨大的服务器群。这里已经成为这些耗电企业的技术天堂。爱荷华州有一家又一家的工厂，一份又一份的工作，增加财产税——我的意思是获得更多的财产税收入——这正在进行中——谷歌服务器可能离这里7或8英里。它位于爱荷华州，因为我们有廉价的风力发电。它创造了就业机会。这太迷人了。
内布拉斯加州以公共权力而自豪。我想它起源于30年代，当时乔治·诺里斯是一位非常有权势的参议员，它一直是一个自豪的来源。但最近，它也成为了成本的来源。
15、衍生品仍是“系统的危险”
**股东：**早上好，巴菲特先生和芒格先生。我叫亚当·伯格曼（Adam Bergman）。我在弗吉尼亚海滩的斯特林资本公司工作。
在你2008年致股东的信中，你说，衍生品是危险的…他们使得投资者几乎无法了解和分析我们最大的商业银行和投资银行。
所以我的问题是：你如何分析和评估像美银美林（Bank of America MerrillLynch）这样的公司，以及伯克希尔投资的其他商业银行，相对于它们的重大衍生品风险敞口？谢谢。
**巴菲特：**是的，衍生品确实使问题变得非常复杂。
现在，他们正在转向抵押贷款，这很有帮助。
但毫无疑问，如果你让我描述A的B的衍生头寸，例如，我会知道他们做了认真的工作，并努力进行适当的评估。
但衍生品的巨大危险在于它是否存在不连续性。如果没有不连续性，你可能不会有太大的问题，假设他们按市值计价，并抵押，等等。
但如果系统停止了一段时间——系统在9/11之后停止了三到四天。它在第一次世界大战时停止了。他们关闭了纽约证券交易所好几个月。
1987年10月19日的第二天，他们非常认真地讨论了关闭证券交易所的问题。有很多人想关闭它。在那个星期二的早上，它看起来就要停止了，但它还在继续。
但如果你有一个重大的网络，核，化学，生物，对国家的攻击——这肯定会在某个时候发生+如果你有重大的中断，那么你会有很多问题，很多问题。
但你也会——当事情重新开始时——你会发现，在你认为完全受到抵押品保护的东西中，可能存在巨大的缺口，以及诸如此类的东西，或净额结算安排，以及诸如此类的东西。
所以我认为非常大的衍生品头寸是危险的。
我们在通用再保险继承了一个规模不大的头寸，在一个良性的市场中，我们损失了大约4亿美元，但那只是在试图解除它的过程中，我们没有任何压力。
所以我确实认为它继续对系统构成威胁。
**芒格：**顺便说一下，会计师们认为大型衍生品头寸价值不菲。他们只损失了几亿美元。
**巴菲特：**是的，嗯。查理在所罗门公司的审计委员会找到了一份工作。我认为它被标错了2000万美元。
事实上，我只是碰巧——我确实知道一个令人难以置信的错误标记位置——并不影响我们的任何操作——但它几乎让人难以理解该位置的标记方式。你只能得出这样的结论：一些交易员在某种程度上影响了做标记的人，或者自己做了标记，但愿不会如此，而且可能只是影响了某个人。
或者他们知道的不够多。其中一些事情变得非常复杂，很难评估。这通常是利润最大的一种，所以当我们在所罗门时，他们对此非常热衷。
它们可能非常难以标记。就像我说的，我知道一个错误的标记会让你大吃一惊。
而且，你知道，审计人员，我不认为他们有能力控制这种行为。
这非常有趣，因为现在实际上有四家大型审计公司，很明显，他们审计的公司都有衍生品头寸，他们审计交易一方的公司A，审计交易另一方的公司B。在某些情况下，是同一个审计师。
我可以向你保证，有很多时候，在检查这些数字方面，同一个合同在不同公司的数字会是显著不同的，这将是一个有趣的练习。
衍生品仍很危险，而且数量庞大，而我们已经——我们不会在抵押的基础上开展它们，因为如果有一个不连续性发生，我不知道我们最终会怎么样，我永远不会让我们处于这样一种境地。我希望我们随时可以动用我们的钱，并且让我睡得很好。
所以我们不会大幅参与其中。我们在一些衍生品合同上得到了一些，并且到目前为止，我们已经赚了钱，同时，在十年或更长的时间里我们可以自由的使用这些钱，这对我们来说非常有吸引力。但这根本不会诱使我去做任何涉及抵押品的衍生品交易，特别是当不需要抵押品的时候。
它仍然是系统中潜在的定时炸弹。
任何存在不连续性的地方——基本上这意味着关闭和停止交易市场的运作——任何可能存在不连续性的地方，都可能是市场中真正的毒药。
几年前，科威特在股票购买结算方面采用了一种非常延迟的制度，因此他们不必在六个月左右的时间内进行结算。这导致了各种各样的问题，因为，你知道，你从某人那里得到了六个月的借据，如果你得到了无数的借据，那么很多麻烦就会随之而来。
所以我同意你的谨慎。我一点也不担心我们对美国银行的投资，也不担心我们对富国银行的投资，我们对富国银行的投资现在是优先股，但我们很可能会对它行使认股权证。
另一方面，世界上有大量的银行。如果你拿世界上最大的50家银行来说，我们甚至不会想参与其中的45家。你不这么认为吗，查理？
**芒格：**嗯，我们处于一个尴尬的境地，我认为我们可能会从衍生品中赚到大约200亿美元，而仅仅是你和阿吉特·杰恩（Ajit Jain）几年前做的那几份合约。
尽管如此，我们与银行不同。如果这些衍生品对我们来说是非法的，我们会更喜欢它。这对我们的国家会更好。
16、尽管利率很低，浮存金仍然“有用”
**巴菲特：**卡罗尔？
**卡罗尔·卢米斯：**这个问题与沃伦今天早些时候的简短发言有关。这个问题来自林恩·帕尔默（Lynn Palmer），她刚刚在德克萨斯州休斯顿的一所高中读完一年级。
“我的问题，”她说，“是关于伯克希尔旗下保险公司产生的浮存金。巴菲特在2015年的年度致股东信中说，伯克希尔拥有的大量浮存金使该公司能够大幅增加投资收入。”
但当利率下降时会发生什么呢？如果美国像欧元区和日本那样实施负利率，伯克希尔会受到怎样的影响？
**巴菲特：**是的，我们的一些浮存金实际上存在于欧洲，那里的高等级、短期和中期——甚至中期债券都存在负利率的问题，显然任何降低资金价值的事情都会影响伯克希尔，因为我们总是会有很多钱。
我们——因为我们有如此多的资本，如此多的盈利能力来源，我们有能力，相当恰当地使用我们的浮存金——以大多数保险公司无法想象的方式。
所以我们可以找到事情做，但有时我们——我们现在有500多亿美元的短期政府证券，我们很可能会在6月初再得到83亿美元，当我们的卡夫亨氏优先股被调用时，所以我们很快就会再次回到600多亿美元。
所以我们有600亿美元的回报率在0.25%。好吧，0.25%和负0.25%之间的差别，你知道，并不是那么大。我的意思是，以0.25%的比例拿出6000万美元和以负利率拿出6000万美元几乎一样痛苦。
对保险公司来说，现在的浮存金不像10年前或15年前那么值钱了。在伯克希尔也是如此。我认为它对我们的价值要比典型的保险公司大得多，因为我认为我们有更广泛的选择来处理它。
但毫无疑问，现在有很多钱并不只是保险公司的问题。这对退休人员来说是个问题。对于那些坚持固定美元投资的人来说，这是一个问题，他们发现他们现在的收入很少，或者，你知道，在欧洲，可能是负利率。而这在15年前根本不在他们的考虑范围内。
然而，我们喜欢增加浮存金的想法。我的意思是，随着时间的推移，钱对我们非常有用。
即使在目前的条件下，它对我们今天也是有用的，而且很可能在未来对我们也非常有用。它显示为负债，但实际上是一笔巨大的资产。
查理？
**芒格：**我没有什么要补充的。
**巴菲特：**他现在正全速前进。（笑声）
17、尽管煤炭发货量下降，但我们仍然热爱BNSF
**巴菲特：**乔纳森？
**芒格：**我们听不到你说话。
**乔纳森·勃兰特：**测试。目前，铁路行业似乎正受到经济中一些最薄弱环节的影响，煤炭、石油、沙子和金属的产量都出现了不同程度的下降。即使是通常作为稳定增长来源的多式联运，最近也相对疲软。
有多少疲软是周期性的，有多少是长期的？
在过去的15个月里，另一家西部铁路公司的市值下降了30%——35%——因为对未来增长的预测下降了。
在同一时期，你对BNSF内在价值的估计是否有实质性的下降，或者你对BNSF不可替代的网络价值的看法是否没有受到这些短期波动的影响？
**巴菲特：**嗯，我想——当然是煤炭的下降——这是一种非常重要的商品——它大约占收入的20%——这是长期的。
现在，还有其他因素可能会导致这条下降线摇摆不定。我们度过了一个非常温和的冬天，我们进入冬季时，公用事业公司运送了大量的煤炭。
具有讽刺意味的是，部分原因是我们前一年的服务很差，他们的煤炭供应不足，所以他们通过引进比他们需要的更多的煤炭来弥补，只是为了赶上旺季。由于气候温和，冬季用电情况不佳。因此，在这一点上，他们手头上的煤炭比他们想要的要多得多。
所以他们不仅仅是——他们试图订购他们将要使用的东西，这有一点影响。但可以肯定的是，煤炭价格的下跌是长期的。在收入的20%，这是一个重要的因素。
但是——这是真的，市场在一两年前普遍对铁路股票非常感兴趣，所以他们卖了很多。现在人们已经看到汽车装载量下降，收益下降，在一些地方，股票估值已经下降。
我们没有——我们喜欢我们拥有BNSF的事实。我们认为我们以一个有吸引力的价格买下了它。我们希望能以这个价格买到第二件和它一模一样的东西。我们马上就做。我们甚至可能会多付一点钱。
但我们不会根据股市估值来提高或降低我们全资拥有的业务。
显然，股市估值是我们考虑的一个因素，但我们不会将我们的全资企业按市值计价，因为我们知道我们将永远持有它们。我们认为BNSF是一个非常好的企业，可以永远持有。
但是它会损失煤炭量，你知道，在其他地区可能会损失，但在其他地区会增加。这是一笔极好的、有价值的资产，它今年会学到很多钱，但它赚的钱不会像去年那么多。
查理？
**芒格：**我没有什么要补充的。
18、不要羡慕人们从冒险行为中赚钱
**股东：**嗨，沃伦。嗨，沃伦和查理。很高兴见到你。我是洛杉矶Taulguard投资公司的科拉（Cora）和陈丹（Dan Chen）。
这个年会让我想起了霍格沃茨的魔法世界，哈利波特的魔法世界。这个竞技场是我们的霍格沃茨。沃伦，你是我们的校长，也是邓布利多教授。（笑声）
巴菲特：我没有读过《哈利·波特》，但我会把它当作一种赞美。（笑声）
**股东：**查理是我们的校长斯内普，直接，正直。
长期、集中、价值投资的魔力是真实的，但就像哈利波特一样，世界上的其他人不相信我们的存在。
你给我的信改变了我的生活。你的“秘密百万富翁俱乐部”改变了我孩子的生活。他们去上课，谈论投资。
我的问题是给我今天在家观看的孩子们和观众中的孩子们的。
当他们每天在媒体上看到一生中从未赚过一分钱的公司上市时，他们应该如何看待股票？
它们资产质量很差，也有很多非常短期的交易。周期越来越短。
他们应该如何看待股票，你对他们有什么建议？
最后，科拉和我想亲自感谢你，并亲自与你握手。我要重复我去年说过的话：感谢你们播下种子，让我们这一代坐在阴凉处，让我的孩子们这一代坐在“秘密百万富翁俱乐部”的阴凉处。
我真的走在巨人中间。谢谢。
巴菲特：你介意把整件事重复一遍吗？（笑声）
在“秘密百万富翁俱乐部”中，我们要高度赞扬安迪·海沃德。我知道它帮助了——成千上万的孩子和安迪——这是安迪的主意——它变得越来越强大。
让孩子们在处理金钱、建立友谊方面学到好的东西，并表现得像个更好的公民，这是一个伟大的目标，而安迪让他们很容易做到这一点。所以，我代表他接受你的意见。
你真的不必担心，你知道，在IPO中发生了什么，或者人们在赚钱。
每天都有人中彩票，但根本没有理由对你产生这种影响。你不应该嫉妒它。
我的意思是，你知道，如果他们想做一些在数学上不合理的事情，他们中的一个人偶尔会走运，他们让一个人上电视，赚了一百万，你知道，这没什么可担心的。
你所要做的就是找出什么是有意义的。当你购买一只股票时，你会让自己处于一种你正在购买一家企业的心理状态，如果你五年不看它的报价，那也没关系。
你不会每天、每周或每月都在你的农场上得到报价。如果你有自己的公寓，你不会在你的公寓里得到它。如果你拥有麦当劳的特许经营权，你不会每天都得到报价。
你知道，你想把你的股票看作是企业，并把它们的表现看作是企业。想想你为他们付了多少钱，就像你考虑收购一家企业一样。
让世界其他国家走自己的路。你不想进入一个愚蠢的游戏，只是因为它是可用的。
在休息时间，我会再多说一些。但有了这些，我会把它交给查理。
芒格：是的，我认为你的孩子们在股票和债券交易中寻找他们可以信任的人是正确的。
不幸的是，他们多半会以传统的方式失败。所以他们有一个困难的问题。如果你只听长辈的话，他们会对你撒谎，传播很多愚蠢的事情。
**巴菲特：**但他们确实有一个简单的问题，从某种意义上说，美国企业作为一个整体，随着时间的推移将会做得很好。所以他们唯一能做的就是——
**芒格：**但不是股票经纪人的普通客户。
**巴菲特：**好的，我们稍后会讲到。（笑）
股票经纪人会做得很好。那个——（笑声）
**芒格：**是的，这是事实。
**巴菲特：**但是，他们不必这样做，我们可以谈谈——我宁愿稍后再谈这个问题。
正如查理所说，很多问题都是由嫉妒引起的。你不想嫉妒那些中了彩票的人，或者购买了上涨的IPO的人。你必须弄清楚什么是有意义的，然后走自己的路。
19、内华达州的公用事业客户不应该补贴太阳能
**巴菲特：**贝基？
**贝基·奎克：**这个问题来自新加坡一位名叫丽莎·康乐（LisaKang Le）的股东。这与内华达能源公司在内华达州的太阳能问题有关。
这位董事长能否帮助他的有环保意识的股东理解，为什么内华达能源公司（NV Energy）游说内华达州出台新规定，禁止家庭使用太阳能？有没有我们还没听说的好理由？
董事长或副董事长能否就伯克希尔未来的投资是否需要实施环境、社会和治理政策分享他们的观点？
“据我所知，伯克希尔哈撒韦公司通常让基础运营公司和首席执行官自主管理自己的政策，但伯克希尔董事会是否应该影响未来更好的环境保护政策？”
**巴菲特：**内华达州和其他地方的公用事业、定价政策和所有事情，都是由公用事业委员会决定的。所以，我相信，有三个委员来决定什么是适当的。
内华达州的情况是，就屋顶电力而言，在过去的几年里，如果你在屋顶上有一个太阳能项目，你可以把你产生的多余电力卖回给电网，价格远远高于我们作为公用事业公司在其他地方购买的价格。
所以，你可以把它卖回去，我们会说，大约10美分一度电。大约17,000人——也许现在更多——大约17,000人安装了屋顶装置。
现在他们得到了税收抵免——其中有联邦信贷参与，但这些电力通常被卖给其他人。
所以他们得到了联邦政府的补贴，这鼓励了太阳能发电，就像它鼓励我们做太阳能发电和风能发电一样。
但是，拥有这17000个屋顶装置的人以大约每千瓦时10美分的价格卖回给电网，我们可以购买或生产，但也可以以3.5美分左右的价格在其他地方购买。
因此，我们99%的消费者被要求补贴1%拥有太阳能装置的人，向他们支付相当高的价格——基本上是市场价格的三倍——我们可以购买电力出售给99%的人。
所以这只是一个问题，你是否希望99%的人补贴1%的人。
内华达州的公共事业委员会，他们最初允许这种少量的屋顶太阳能发电作为一种实验，大约有10美分的折扣。
他们决定，他们不认为99%的人应该补贴1%的人。
毫无疑问，太阳能要想像风能一样具有竞争力，就需要补贴。例如，它的成本还没有达到与天然气竞争的水平。
如果你想鼓励人们使用可再生能源，那么谁来支付补贴就是一个真正的问题。
一般来说，联邦政府是通过税收补贴来实现的，这意味着全国的纳税人都在补贴它。
内华达州的公共事业委员会决定，在看到这个实验后，他们认为100万——远远超过100万——客户以补贴17000人的价格购买电力是不对的，因此提高了这100万人的电价。
你知道，在未来很长一段时间内，谁来补贴可再生能源，补贴多少，将是一个政治问题。
我个人认为，如果社会是从减少温室气体排放中受益的一方，那么社会就应该买单。
我不认为坐在内华达州某个地方的房子里的人，我们称之为拉斯维加斯，但它可能是其他城市，因为我们服务于内华达州的大部分地区，应该为他们的邻居领取补贴，公共事业委员会同意这一点。
我想我们这里有格雷格·阿贝尔，他是伯克希尔·哈撒韦能源公司中美能源公司的子公司。
格雷格，你还有什么要补充的吗？我们能把聚光灯打下来吗？
这不是现场直播。
**格雷格·阿贝尔：**我想现在开始了。
所以，像往常一样，沃伦，你总结得非常好。当我们想到内华达州时，它和你描述的完全一样。我只想补充几点。
第一：正如你之前提到的，我们绝对支持可再生能源。所以我们从太阳能的基本概念开始。但是，正如你所强调的，我们希望以市场价格购买可再生能源，而不是以1%的客户将从中受益而损害其他99%的客户的高额补贴价格购买。
这又回到了最基本的问题上：如果你在内华达州找一个买不起屋顶公寓的工薪家庭，你问他，“你想补贴你的邻居吗，那1%？”答案显然是否定的。
同时，我们绝对致力于内华达州利用可再生资源，并为我们的团队所做的一切感到自豪。到2019年，我们将淘汰或淘汰76%的燃煤机组，代之以太阳能。所以我们正走在一条伟大的道路上。谢谢。（掌声）
我们只是要鼓励我们的团队。显然是在国家的领导下，我们将走上一条伟大的道路。谢谢。
**巴菲特：**是的，如果放映员把第7张幻灯片放上去，它会让你看到当时的情况。
这包括我们所有的伯克希尔哈撒韦能源业务，你可以看到，在20年的时间里，我们将减少57%的温室气体排放。
你不会想要明天100%的降价。相信我，全国的灯都会熄灭。但它的发展速度很快。
但是，你要确保你公平地对待参与其中的人，因为有人支付发电的成本。
我确实认为，如果你正在做一件有益于地球的事情——这很重要——但你要对成本进行评估，而不是对某个在工作中入不敷出的人进行评估。
显然，如果你在内华达州有超过一百万的客户，他们中的很多人都在苦苦挣扎。他们中的很多人也很顺利。但在我看来，他们并不是那些能够资助那些能够负担得起安装太阳能装置的人。
20、我们不会根据大宗商品价格预测进行买卖
**克里夫·加兰特：**在过去的一年里，我们了解到——也许是我了解到——伯克希尔的业绩受石油市场的影响比我之前所理解的更大。铁路公司和伯克希尔部分制造业务的收入受到了负面影响。可以说，低油价损害了政府雇员保险公司的损失率。
然而，在这一年里，伯克希尔投资了Phillips 66、Kinder Morgan，甚至PCP的收入也与石油和天然气行业有关。
我知道伯克希尔不会押注石油这样的大宗商品，但伯克希尔是在对石油的长期前景发表声明吗？
**巴菲特：**发表什么声明？
**克里夫·加兰特：**石油。
**巴菲特：**价格？石油的价格？
**克里夫·加兰特：**是的。
**巴菲特：**不。我们根本不知道石油的长期价格是多少，而且总有更好的系统可用。
如你所知，你可以购买一年后、两年后或三年后交货的石油。我们确实做过一次，查理，不是吗？几年前。
**芒格：**兑现得也太快了。
**巴菲特：**是的。我们赚了钱，但我们本可以赚更多的钱。
我们认为我们无法预测大宗商品价格。我们不对冲可可或糖（听不清）。我们提前购买巧克力涂层或类似的东西。
但基本上，我们不是两个认为我们可以预测大豆、玉米、石油或其他任何东西价格的人。
所以，你在我们的投资交易中看到的任何东西——你提到的一些证券是托德或泰德买的，还有一个是我买的——但他们和我都没有根据商品价格预测进行买卖。
我们不知道该怎么做。当我们做出这些决定时，我们会考虑其他事情。
查理？
**芒格：**我比你还无知。
**巴菲特：**那将是难以超越的。（笑）
不错。我想这是我第一次听到他这么说。听起来很不错。（笑声）
21、不要期待高等教育的效率
**股东：**嗨，沃伦。嗨，查理。
**巴菲特：**嗨。
**股东：**我是肯·马丁（Ken Martin）。我是达特茅斯大学塔克商学院的MBA学生。
我的问题是关于大学学费和学生债务余额上升的问题。
过去，著名的慈善家创办的机构现在是我国著名的研究型大学。为什么在当今的慈善捐赠中，建立新学院的问题没有占到更大的比重？难道高等教育的新供给不会至少是解决这一问题的一部分吗？
**巴菲特：**查理，你想解决这个问题吗？你比我更专业。
**芒格：**是的。我认为，如果你期望美国高等教育有很高的效率——金融效率，那你就是在望风兴叹。（笑声和掌声）
**巴菲特：**嗯。我认为他也在谈论更多的慈善事业。我说的对吗？
想听听查理怎么说吗？
**股东：**是的，没错。
**芒格：**问题是什么来着？
**巴菲特：**问题是——也许——相对于成本，是否应该投入更多的资金到慈善事业。但是——
**芒格：**在这个领域，我比沃伦做得更多——我经常感到失望，但是——（笑）
垄断和官僚主义在任何地方都会产生有害的影响，大学也不能幸免。
但当然，它们是文明的荣耀，如果人们想为它投入更多，我完全赞成。
**巴菲特：**是的，你知道，你可以选择非常好的公立学校——我们在这个国家的教育上花了很多钱。
你知道，如果你从幼儿园到12岁，在这个国家，人们谈论福利。他们说这太可怕了，我们有这么多社保和其他福利。
我们为年轻人提供了福利。我们每年花费6000亿美元在公立学校教育5000万的孩子，从幼儿园到12年级，想想这是什么程度的福利。
似乎从来没有人提起这件事。但这是一个巨大的——我相信这一点，很明显，但是——你知道，一般来说，我认为在一个富裕的社会里，处于工作年龄的人对年轻人和老年人都有义务。
基于我们花费的金额，如果我们的学校系统有问题，那不是因为我们的学费太便宜。还有其他问题。就我们投入的资金而言，我们已经达到了这个水平。（掌声）
但我是一所大学的受托人，见证了捐赠基金从800万美元增长到10亿美元以上。我没看到学费降下来。我没有看到学生人数增加。
芒格：什么都没涨，除了教授们的薪水。
巴菲特：是的。从800万到10亿。我的意思是——非常，非常体面的人经营着这个地方。
但当你读到大型学校的捐赠数字时，你知道，其中一些学校的捐赠数字确实很大，管理捐赠基金的人的主要目标是让捐赠基金变得更大。永远都是这样。这就是人类的运作方式。
你对此还有什么意见吗，查理？你见得多了。
芒格：目前我已经树立了所有我能树立的敌人。
**巴菲特：**好的。（笑声）
这在过去从来没有让他慢下来。（笑声）